毛利率低且因環(huán)保問題遭罰款 萬香科技IPO或難“香”
萬香科技存在產(chǎn)能利用率大幅度下滑、綜合毛利率顯著低于行業(yè)均值水平、報(bào)告期內(nèi)多次大手筆分紅以及廠區(qū)臭氣濃度超標(biāo)被環(huán)保部門罰款等種種“不健康”癥狀。
萬香科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“萬香科技”)創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于2020年12月25日獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，目前仍處在未上會(huì)狀態(tài)。
資料顯示，萬香科技自成立以來一直專注于香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括二氫茉莉酮酸甲酯、龍涎酮、左旋香芹酮、乙基麥芽酚、薄荷油系列等產(chǎn)品，該等產(chǎn)品主要作為配制香精的原料或直接作為食品添加劑，廣泛應(yīng)用于香精香料、日化、食品飲料等行業(yè)。
然而，萬香科技仍存在諸多隱患。比如報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率大幅度下滑，綜合毛利率顯著低于行業(yè)均值水平，多次大手筆分紅以及廠區(qū)臭氣濃度超標(biāo)被環(huán)保部門罰款。
針對(duì)上述相關(guān)問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)記者已向萬香科技發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，然而，截至發(fā)稿，萬香科技并未給出合理解釋。
產(chǎn)能利用率不足仍募資擴(kuò)產(chǎn) 毛利率遠(yuǎn)低行業(yè)均值
招股書數(shù)據(jù)顯示，萬香科技本次擬創(chuàng)業(yè)板IPO，共擬募集資金6.48億元。其中，3.58億元投資于年產(chǎn)2400噸合成薄荷腦系列、5568噸丙位內(nèi)酯系列、4540.50噸天然香料系列，1.1億元投資于年產(chǎn)1.78萬噸水楊酸系列產(chǎn)品以及1.8億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
萬香科技如此大規(guī)模的募資擴(kuò)產(chǎn)，不禁引來市場(chǎng)發(fā)問，公司真的能消化如此多的項(xiàng)目嗎？
招股書披露，2020年上半年萬香科技的產(chǎn)能利用率呈“斷崖”式下跌。2017-2020年6月，公司產(chǎn)能利用率分別為93.94%、106.35%、89.68%以及59.64%。不難看出，2020年上半年時(shí)已不足60%，公司的產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足。（產(chǎn)能利用率情況 來源：招股書）
受疫情影響，萬香科技的產(chǎn)能尚未充分利用，因此公司目前生產(chǎn)成本相對(duì)偏高，或?qū)е氯f香科技毛利率的下滑。
招股書數(shù)據(jù)顯示，萬香科技主要產(chǎn)品有合成香料和天然香料。2017-2020年6月，萬香科技的綜合毛利率分別為21.72%、25.27%、26.94%和24.50%，而同行業(yè)可比上市公司毛利率均值分別為33.87%、40.66%、39.22%和38.66%，萬香科技的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行。（毛利率情況 來源：招股書）
針對(duì)公司毛利率不敵同行，萬香科技在招股書中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司MDJ 產(chǎn)品的毛利率以及龍涎酮、左旋香芹酮和薄荷系列天然香料等產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，因此公司毛利率表現(xiàn)也并不理想。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)資深人士分析表明，未來如果募集資金投資項(xiàng)目建成后市場(chǎng)情況發(fā)生重大變化或市場(chǎng)開拓未能達(dá)到預(yù)期效果，公司可能面臨訂單不足導(dǎo)致產(chǎn)能利用不夠的風(fēng)險(xiǎn)，或者未來產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)較大下降，對(duì)公司毛利率也將產(chǎn)生極其不利的影響。
資產(chǎn)負(fù)債率高企卻多次大手筆分紅
眾所周知，每次一家企業(yè)擬IPO時(shí)，公司分紅情況往往是市場(chǎng)關(guān)注的“重頭戲”。
據(jù)萬香科技招股書數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年6月，公司共進(jìn)行了三次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為4000萬元、1.20億元以及1000萬元，報(bào)告期內(nèi)共累計(jì)實(shí)現(xiàn)分紅金額高達(dá)1.70億元。（分紅情況 來源：招股書）
對(duì)此，萬香科技解釋稱，其在該年度或半年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)（即公司彌補(bǔ)虧損、提取公積 金后所余的稅后利潤(rùn)）為正值且現(xiàn)金流充裕，實(shí)施現(xiàn)金分紅并不會(huì)影響公司后續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
然而，萬香科技的資金狀況卻并沒有其所描述的那么樂觀。2017-2020年6月，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.20%、65.68%、53.10%以及50.99%，連年高于行業(yè)均值水平的30.88%、33.98%、33.91%以及33.91%。
此外，報(bào)告期內(nèi)，公司速動(dòng)比率分別為0.50、0.45、0.54以及0.57，連年低于行業(yè)均值的1.80、1.78、2.04以及1.97；流動(dòng)比率分別為0.84、0.85、0.94以及1.00，連年低于行業(yè)均值的2.42、2.47、2.57以及2.47。也就是說，萬香科技的償債能力也并不優(yōu)秀。來源：招股書
專家表明，公司在上市前夕多次大手筆分紅情況屬實(shí)罕見。萬香科技作為一家高負(fù)債企業(yè)，多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅實(shí)在存疑。此種情況若有所延續(xù)，未來一旦流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)不暢，其將面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)也將產(chǎn)生不利影響。
此外，需要提及的是，萬香科技除了上述財(cái)務(wù)方面存在的相關(guān)問題之外，其環(huán)保方面也存在瑕疵。
招股書披露，淮安市淮陰區(qū)環(huán)境保護(hù)局于2018年7月9日對(duì)萬香科技下發(fā)“淮環(huán)行罰 [2017]74號(hào)”《行政處罰決定書》，因公司生產(chǎn)過程中惡臭污染物廠界臭氣濃度超過標(biāo)準(zhǔn)值，違反了相關(guān)規(guī)定，淮安市淮陰區(qū)環(huán)境保護(hù)局對(duì)公司處以罰款20萬元，并責(zé)令公司立即改正違法行為。
種種“不健康”癥狀的存在，萬香科技IPO還能“真香”嗎？
